来源：中信建投证券研究
我们荣幸地宣布，杨艾莉女士正式出任中信建投证券TMT及海外研究组联席组长、全球AI创新与互联网首席分析师。杨艾莉女士拥有深厚的科技产业与金融复合背景，具备多年产业及证券研究经验，对科技与应用变化始终保持兴奋与敏锐洞察。
站在AI浪潮的起点，杨艾莉女士将带领团队，聚焦全球范围内的AI创新——在高涨的ARR背后，探讨与如实跟踪中美大模型技术的迭代与商业变现、AI应用纵深发展、移动互联网巨头如何拿到大模型时代的“船票”。
杨艾莉女士个人简历
Introduction
中信建投证券TMT及海外研究组联席组长、全球AI创新与互联网首席分析师，中国人民大学传播学硕士，曾任职于百度、新浪，担任商业分析师、战略分析师。2015年起分别任职于中银国际证券、广发证券，担任传媒互联网分析师、资深分析师。2019年加入中信建投证券任传媒互联网首席分析师，2026年任全球AI创新与互联网团队首席分析师。
我们是谁
我们对科技与应用变化保持兴奋与敏锐洞察，过去8年的多次技术与应用的交汇，我们都前瞻提示，深度覆盖：2019年系统研究5G应用与云游戏，2022年深入拆解VR/AR产业链，2023年初率先发布AI百页深度报告《从CHATGPT到生成式AI》。
站在AI浪潮的起点，我们聚焦全球范围内的AI创新——在高涨的ARR背后，我们探讨与如实跟踪中美大模型技术的迭代与商业变现、AI应用纵深发展、移动互联网巨头如何拿到大模型时代的“船票”。
团队研究风格关键词：“问题意识”“好奇心与思考”“前瞻与深刻”
全球大模型研究战队：深度报告&跟踪研究合集
海外大模型
Anthropic ARR超过OpenAI，OpenAI预计2030广告收入千亿美元
OpenAI落地广告变现，大模型商业化加速中
SpaceX（SPCX）：Space X旗下xAI业务深度梳理：算力+生态
大模型公司增长势头明确。
①模型继续快速迭代，保证质量的前提下任务交付速度提升，重视token消耗的“性价比”。以Claude Opus 4.8为例，我们认为核心亮点是：真实度提升，更加注重表达不确定性，减少无依据结论；Fast Mode速度提升到2.5 倍，价格比之前便宜了3倍；上线的Dynamic Workflows功能，可派出数百个并行子代理来协同完成任务，Effort Control功能使用户能自行选择任务执行中的模型思考、推理强度。此外，Mythos级别的模型预计未来几周内向所有客户开放。
②商业化快速落地：Anthropic 5月初的ARR超过470亿美金，5个月增长4倍+。
③Infra投入继续加大，融资/IPO密集推进，为后续增长储备。Anthropic、OpenAI、MiniMax、Kimi、Deepseek等初创大模型公司在密集推进融资/IPO，MiniMax启动A股上市，Anthropic完成H轮650亿美元的融资；同时，这些公司在加大AI Infra投入，包括资本开支的增加、引入上游算力相关公司的投资/合作等方式。
国产大模型
MiniMax：国产全模态多面手，模型与应用飞轮启动——AI应用商业化系列
MINIMAX-WP（0100）：重申MiniMax的三大优势：全模态、全球化、性价比
Anthropic发布Fable5/Mythos5，智谱GLM 5.2全量开放
月之暗面（Kimi）：从长上下文到率先迈入万亿参数，Agentic可期——国产模型系列深度（3）
DeepSeek激活创新竞争，AI应用迎来“安卓时刻”
市场对token价格、需求的讨论度较高。结合大模型ARR变化、高增的token调用量，我们坚定看好AI产业趋势。目前全球模型仍然处于版本迭代和商业化的快车道，各家大模型公司IPO密集推进。仍然看好后续相关投资机会。
编程 & 多模态
AI编程：国内拐点将至，互联网大厂布局梳理——AI应用商业化系列（二）
可灵：头部AI视频产品——AI产品深度拆解（系列1）
国产AI视频：可用度强性价比高，快手可灵开启C端付费
1、海外AI编程为什么可以快速渗透？
1）基模能力提升，Claude3.5是转折点，GPT5跟进。在Claude3.5 Sonnet发布之前，AI编程能力基本局限在简短的代码补全。但该模型使AI能完整且高质量地生成代码片段，AI编程的实用性大幅提升。近期以GPT5、Qwen3 Coder为代表的新一批模型密集发布，不仅再次提升大模型的编程能力，还大幅增加编程的性价比（GPT5成本仅为Claude Opus 4.1的30%），有望进一步提高AI编程的渗透率。
2）海外程序员人力成本高，AI编程能带来切实的企业降本。海外IT类岗位年收入较财务、行政管理、销售类岗位高30%以上，高人力成本驱动海外公司加速提高AI编程的渗透率。目前微软已经有30%的新代码由AI生成，预计2030年达95%，同时谷歌也有超25%的新代码由AI生成。
2、海外哪些代表性产品的商业化快速提升？
目前收入规模最大的是编程模型厂商Anthropic，最新ARR达50亿美元，其中60%是API调用。Cursor和GitHub Copilot合计贡献45%的API收入，其余主要来自Snowflake、Canva等各行各业公司的本地化部署需求。编程应用中，Cursor ARR达5亿美元位列第一，GitHub Copilot和Claude Code均达4亿美元，还有至少5款在5000万美元以上。
3、国内互联网大厂的AI编程快速跟进
阿里：国内少数全产业链布局AI编程的公司，有望驱动阿里云快速增长
在模型侧，阿里是最早发布编程垂类模型的国内大厂，7月底最新发布的Qwen3 Coder，编程性能接近Claude 4，位列全球开源模型第一。在应用侧，阿里编程相关的产品丰富，通义灵码和Qoder在功能布局和使用效果上接近Cursor，前者聚焦国内用户，已在超过一万家B端企业完成部署，后者主要面向全球个人开发者，发布5天内收获10万名用户。
对阿里整体战略规划而言，AI编程是前端的引流入口，用户无论是使用第三方编程调用通义模型能力，还是使用阿里自研的编程应用，都有望驱动更多用户将应用部署、数据存储和云算力采购需求向阿里云倾斜，阿里云也成为AI编程赛道起量过程中的“卖铲人”。对标海外亚马逊，其早在23年9月就通过投资绑定Anthropic的算力需求，并于今年发布AI编程应用Kiro，亚马逊享受AI编程带来的云算力需求。
字节：主要面向个人开发者推出Trae，用户规模与商业化进程领先
字节在AI编程的布局中，充分利用自身在C端应用上的研发和运营优势，推出了主要面向C端用户的AI编程应用Trae。凭借较强的模型表现（海外版底层接入Claude等）、更高性价比（海外版入门价格仅为Cursor的一半，国内免费），Trae上线半年月活超百万，也是最早面向C端付费的国产AI编程产品。且7月新版本的功能布局已全面对标Cursor，具备Agent能力，可以自动获取参考信息、调用工具、交付完整应用。
腾讯：CodeBuddy融入腾讯生态，上手门槛低
AI编程是完善微信开发者生态的重要一环。腾讯自研的AI编程产品CodeBuddy独家支持用文字完成微信小程序的快速搭建。产品界面类似AI助手，主要用文字进行交互，使用门槛低、支持一键集成后端数据库和部署上线，对非程序员用户较友好。
互联网大厂
Agent产品深度梳理——微信潜力大，阿里夸克/字节扣子布局快
字节跳动AI布局梳理 ——AI应用跟踪系列
2026年AI应用深度展望：AI应用重塑流量格局，字节阿里腾讯C端布局加快
1、豆包：用户量规模最大且步伐加快。目前豆包日活已过亿。据AI产品榜，11月豆包月活1.7亿，同比增长接近2倍，是国内用户数量最大的通用C端AI应用。11月推出豆包手机助手并与硬件厂商合作，尝试在操作系统层面获取入口流量。同时，火山引擎成为2026春晚独家AI云合作伙伴，豆包将配合上线新玩法，春晚冠名/节目往往传递了次年重大热点和市场变化。
2、阿里：以千问为转折点，显著加快C端布局步伐。阿里推出千问App后的1个半月，陆续推出灵光、蚂蚁阿福、千问智学App；阿里现有的C端产品布局中，既有入口型产品千问，也有围绕金融、健康、教育等垂类产品。
3、AI应用+超级APP，大厂打通生态，强化已有优势，赋能AI产品。字节、阿里、腾讯均依托已有生态布局AI，将AI产品/功能与现有超级APP打通，如豆包+抖音、千问+淘系平台+高德、微信+元宝。
4、AI时代商业化有望加速。当前C端AI应用流量的主要玩家仍然是传统移动互联网大厂，他们可以复用移动互联网时代已经成熟的商业化变现路径，将其直接用于AI应用变现。
团队2025年所获荣誉
2025年第七届新浪财经“金麒麟”菁英分析师评选·传媒第二名
2025年第十三届Wind“金牌分析师”评选·传媒第四名
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：杨赐
线上配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
